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【債券投資者權益保護教育專項活動】資產證券化業務知識問答(九)
作者:中金所來源:發布時間:2017-12-27 15:58:29

近日,中國證監會組織開展“債券投資者權益保護教育專項活動”,向廣大中小投資者開展債券知識普及和風險提示工作。上一期,我們學習了資產證券化中的“破產隔離”等。本期,我們將繼續學習資產證券化業務知識問答。

 

5、問:《資產管理報告》主要包括哪些披露信息?

答:《資產管理報告》主要包括如下內容:基礎資產運營情況,原始權益人、管理人和托管人等資產證券化業務參與人的履約情況,特定原始權益人的經營情況,專項計劃賬戶資金收支情況,各檔次資產支持證券的本息兌付情況,管理人以自有資金或者其管理的資產管理計劃、其他客戶資產、證券投資基金等認購資產支持證券的情況,需要對資產支持證券持有人報告的其他事項。

6、問:債權類基礎資產和收益權類基礎資產分析方法有何不同?

答:債權類基礎資產是指有明確債權債務關系,可以產生確定名義現金流的資產,如應收賬款、租賃債權、保理債權、小額貸款等。此類基礎資產的標準化程度高,且法律結構清晰,其風險識別內容主要包括基礎資產的信用資質、分散性、收益率、違約率、早償率、擔保措施、現金流分布等。收益權類基礎資產則是指未來通過持續經營可以產生獨立、穩定、可預測現金流的資產,例如各類市政收費權、PPP 項目收益權、門票收益權等。由于收益權的現金流需要依據未來經營實體的實際運作狀況進行推斷,因此不可預計的經營風險相較于債權資產更大,風險測量也更嚴格一些。對于基礎資產的考察需更多地通過基礎資產所在行業未來發展前景、實際運營方的經營實力、現金流穩定性、抵質押狀況、現金流歷史記錄和分布測算等方面對基礎資產的償還能力進行分析。

 

7、問:對類 REITs 產品的分析主要關注哪些因素?

答:類 REITs 產品的分析可以從以下幾個維度考慮:(1)運營收益的穩定性,包括對租戶結構及種類、租約期限及相對租金價格、地區新增供給、歷史經營數據等的考察;(2)物業價值變動,包括對城市、地段、交通、建筑質量等多方面的考察;(3)增信主體的增信作用,增信主體在基礎資產的運營收益層面、證券的還本付息、證券的回售、評級下調等層面進行了何種增信;(4)交易結構的合理性,類 REITs 產品結構較為復雜,建議投資者重點關注基礎資產現金流歸集中的資金混同風險、增信手段的有效性等。

8、問:互聯網消費金融類資產證券化如何運作,發展情況如何?

答:互聯網消費金融類資產證券化底層資產為債權類資產,其基本原理及運作方式與其他債權類基礎資產證券化無重大差別。以某互聯網龍頭企業消費金融資產證券化產品為例:(1)該企業通過建立互聯網生態圈,運用大數據計算方式,對客戶進行信用等級評級和授信額度服務,創新的消費金融風險控制模式下其項目資產不良率較低。(2)該企業借助科技手段,通過 IT 系統進行自動化的資產轉讓,大大提高了循環購買資產的轉讓效率,同時,通過資產支持專項計劃管理人與項目律師對原始權益人 IT 系統進行現場隨機抽樣,核實系統數據的真實性、準確性,確認其對每筆資產轉讓進行明確標識,有效防范資產混同風險。

(3)在資產證券化產品存續期間,管理人借助資產轉讓平臺實現了對資產池逐日監控,對資產收益率、資金閑置情況、逾期率及不良率等重要指標進行重點監測,并形成定期抽樣機制,做到事前、事中、事后全流程主動管理,以最大限度保障投資者利益。

現階段,交易所市場消費金融資產證券化仍堅持漸進式發展思路,發行主體主要為互聯網消費金融行業的龍頭企業,要求具有良好歷史運營記錄和強大系統支撐,通過加大信息披露力度、貸后持續跟蹤等動態監控力度、不斷提升互聯網消費金融企業內部風控、系統建設、運營管理能力,促進行業的健康發展。

 

中國證監會投資者保護局、中國證監會公司債券監管部提醒廣大投資者:

1.選擇適合自己的債券品種,做理性合格投資者。

2.掌握風險識別和承擔能力,知悉并自行承擔公司債券投資風險。

3.仔細閱讀募集說明書、審計報告、資產評估報告、評級報告等信息。

4.投資公司債券,個人名下金融資產不得低于五百萬元人民幣。

5.面向公眾投資者公開發行的公司債券,信用評級要達到AAA級。

6.閱讀債券募集說明書,關注公司債券募集資金用途。

7.選擇合法證券經營機構,樹立理性投資觀念。


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