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【債券投資者權益保護教育專項活動】債券典型案例(七)
作者:中金所來源:發布時間:2018-01-08 15:31:27

近日,中國證監會組織開展“債券投資者權益保護教育專項活動”,向廣大中小投資者開展債券知識普及和風險提示工作。前幾天,我們學習了一些創新創業債問答。本期,我們將繼續為投資者們講述債券典型案例。

 

W 公司公募債券違約及處置案例

風險事件回顧:喪失償債能力,依賴外部資金完成兌付

 

W 公司于 2011 年 6 月 X 日公開發行"11W 債",發行金額10 億元,債券期限為 7 年(附第 5年末投資者回售選擇權),由控股股東 M 公司提供擔保,由 H 證券股份有限公司承銷并擔任受托管理人。發行時 Z 評估公司給予的主體和債項評級分別為 AA 和 AA+。2011 年 6 月 22 日,"11W 債"在交易所上市交易。

 

W 公司系 Y 國有控股的上市公司,主要經營煤炭及下游煤焦化、化工材料、化肥等產品。2015 年,在國家經濟結構調整、鋼鐵煤炭行業產能嚴重過剩、產品價格持續下跌的大背景下,W公司生產經營日漸困難,主營業務持續虧損。11月 X 日,Z 評估公司將"11W 債"的主體和債項評級均下調至A+。

 

由于 W 公司 2014 年度、2015 年度連續兩年虧損,"11W債"于2016 年 5 月 X 日起暫停上市,債券簡稱更名為"W 債暫停"。5月 X 日"W 債暫停"實施回售,回售申報率高達 94.63%。由于 W公司持續虧損,生產經營困難,難以償付回售資金,本次回售資金最終由 W 公司實際控制人暨債券擔保人 M 公司協調代為支付。6 月 X 日 Z 評估公司將"11W 債"的主體和債項評級均下調至 BB。

 

2016 年 7 月 X 日,H 證券召開持有人大會,債券持有人表決同意要求提前償付"W 債暫停"、同意 S 公司向全體債券持有人為"W 債暫停"提供擔保并履行擔保責任代為償付 W 公司應當提前支付的債券本金和利息。2016 年 7 月 X 日,"W債暫停"完成提前兌付。

 

投資小貼士:

重視債券投資風險 專業技能必不可少

從某種程度上來說,相當一部分投資者的固有思維中往往認為債券屬于低風險的投資品種,容易輕視其投資風險。但近年來,隨著宏觀經濟增速下行壓力逐漸顯現,債券的風險事件也逐漸從私募向公募蔓延,從中小民營企業向大中型國企蔓延。以上述"11W 債"為例,發行人不僅是一家地方性國企,同時還是一家上市公司,僅從表面判斷可能很難充分認識其償債風險。在這樣的背景下,對投資標的的深入分析和研判選擇能力就顯得越發重要了。

 

債券投資是一門技術活,投資者需要具備相當的專業能力,才能合理評估投資的風險。首先,債券市場有其自身的規則和原理,參與交易既需要熟悉相關法規和規則,如《證券法》、《公司債券發行與交易管理辦法》、交易所公司債券上市規則等,也需對債券市場的價格形成機制、產品期限結構、影響債券收益率的因素等有所了解。其次,對于投資的債券本身,也需要了解相關重要協議,包括募集說明書、債券持有人會議規則、受托管理協議等等,尤其需要關注募集說明書中針對投資者的契約保護條款,如是否具備交叉違約條款、加速清償條款等,以及“重大事項提示”、“風險因素”等章節中描述的發行人相關風險。再次,持有債券需要持續通過信息披露文件了解發行人的經營狀況和財務狀況,對其償債能力進行動態的分析判斷,這就要求投資者具備一定的會計基礎和財務分析能力,并對發行人本身的業務有所了解。

 

上述羅列的幾項能力都是較為專業的投資技能。作為債券市場的投資者,不斷學習和積累投資所需的專業知識和技能,才能夠平衡好投資的收益和風險,對自己投入的資金負責。


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